Mercati azionari
Nonostante la volatilità indotta dalla guerra in Iran, si mantiene il sovrappeso azionario, sostenuto dalla crescita degli utili. Si ritiene che la reporting season in corso confermi i buoni fondamentali aziendali e che, nonostante la prevedibile cautela legata all’evoluzione della guerra che le società useranno per l’outlook per i prossimi trimestri, la dinamica robusta dei profitti continuerà ad essere di supporto. Ovviamente questo aspetto di tenuta degli utili sarà da testare nel tempo, ma al momento non si rileva evidenza di deterioramento non solo a livello aggregato, ma anche settoriale. Dal punto di vista geografico si conferma la preferenza per USA ed emergenti, con Europa e Giappone più vicine alla neutralità. A livello del conflitto in Medio Oriente, nell’esposizione verso gli USA, sono state ridotte le componenti le componenti più cicliche e value in favore di un posizionamento più vicino alla struttura dei principali indici, con maggiore rilevanza della tecnologia. Più di recente sono state ridotti i segmenti più difensivi.
Mercati obbligazionari
I portafogli aumentano la duration al di sopra dei benchmark, principalmente per il favore nei confronti dei titoli di stato europei nel tratto di curva per le scadenze medie e medio-lunghe. Il rialzo dei rendimenti, legato all'aumento del rischio inflattivo per effetto della guerra in Medio Oriente, ha portato la curva europea a riprezzare in modo significativamente più restrittivo le aspettative di politica monetaria da parte della BCE. Lo scenario di riferimento di Fideuram contempla un restringimento monetario inferiore. Anche qualora la BCE alzasse più delle stime Fideuram la curva sconterebbe un rischio di indebolimento ciclico. L'esposizione al credito societario è neutrale, con preferenza per il comparto corporate investment grade e la subordinazione finanziaria. Questa indicazione, dopo un lungo periodo di sovrappeso, non riflette l'aspettativa di deterioramento della qualità del credito o aumento dei default, ma una migliore opportunità offerta dalla combinazione di rischio azionario e duration governativa (a seguito di un movimento che è stato prevalentemente di tasso e non di spread).
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