Un aumento significativo (e superiore alle attese di Fideuram) si è registrato anche nel comparto degli alimentari (+0.5% m/m, massimo dall’ottobre del 2022), concentrato nei prodotti freschi. Nel complesso il comparto non-core (alimentari ed energia) ha così contribuito per oltre la metà (34 su 64 pb) all’aumento dei prezzi totali nel mese di aprile.
Anche l’aumento dei prezzi core è stato piuttosto elevato rispetto alla dinamica degli ultimi mesi (+0.38% m/m, il massimo dal gennaio dello scorso anno), ma l’incremento in questo caso è stato esattamente in linea con le stime di Fideuram e pressoché uguale alle attese di consenso (+0.36% m/m). E’ importante sottolineare che il dato dei prezzi core è stato significativamente gonfiato da una distorsione nella valutazione della dinamica degli affitti che risale al periodo dello shutdown delle attività federali nello scorso autunno. I dati sugli affitti (la voce di gran lunga più pesante nel paniere dei prezzi al consumo) sono stimati sulla base di 6 panel con rilevazioni ogni sei mesi. Il panel di riferimento per aprile 2026 avrebbe dovuto quindi confrontare i dati con quelli dell’ottobre del 2025, quando però la rilevazione non è stata effettuata. In quell’occasione il Bureau of Labor Statistics decise di utilizzare il dato di sei mesi prima (aprile 2025), assumendo sostanzialmente una crescita nulla degli affitti nel mese. Ad aprile 2026 questa distorsione è stata corretta considerando la variazione rispetto ad aprile 2025, in altri termini sulla base di un tasso di crescita doppio (almeno in prima approssimazione) rispetto a quello che si sarebbe ottenuto se il dato di ottobre fosse stato disponibile. La crescita degli affitti è risultata quindi molto elevata rispetto al recente passato, come mostrato dal grafico sotto che riporta il dato per i cosiddetti affitti “imputati” (relativi a coloro che sono proprietari dell’abitazione), che hanno registrato un aumento dello 0.53% m/m (massimo dall’aprile del 2023). Gli affitti effettivi (che pesano peraltro molto meno di quelli “imputati”) sono cresciuti ad un ritmo analogo (0.54% m/m). Si può pertanto ritenere che la crescita dei prezzi core sia stata gonfiata in maniera significativa (circa un decimale) dalla distorsione relativa agli affitti.
I dati sui prezzi della benzina evidenziano che a inizio maggio si è registrato un ulteriore aumento rispetto alla media di aprile (poco meno del 10% in termini non destagionalizzati). In assenza di una moderazione nel corso delle prossime settimane, è pertanto probabile che anche in maggio si registri un ulteriore aumento dei prezzi totali (stimabile al momento allo 0.5% m/m) che porterebbe l’inflazione al 4.2% dal 3.8% di aprile, con un ulteriore lieve aumento probabile anche in giugno. Dal picco del 4.3% di giugno l’inflazione dovrebbe poi scendere decisamente se le indicazioni provenienti dai futures del comparto energetico (in primis quelli della benzina) troveranno conferma. L’inflazione dovrebbe tornare verso il 3.5% a fine anno e poi scendere addirittura sotto il 2% nel 2027 in ragione del notevole effetto base favorevole. I rischi su questo scenario sono però al rialzo.
Per concludere, l’aumento dei prezzi al consumo negli USA in aprile è stato superiore alle attese di Fideuram (e, in maniera più contenuta, anche a quelle di consenso), per le sorprese al rialzo nel comparto non-core (energia e alimentari). I prezzi core sono aumentati in maniera significativa, peraltro in linea con le attese, ma principalmente in ragione di una distorsione nella voce degli affitti dovuta allo shutdown dello scorso autunno. L’inflazione totale ha raggiunto il 3.8% dal 2.4% di febbraio ed è attesa aumentare ulteriormente nei prossimi due mesi fino ad un massimo del 4.3%, prima di correggere significativamente nella seconda parte dell’anno, e più ancora nel corso del 2027, nell’ipotesi che lo shock energetico non si riveli più persistente.
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